EUR/USD. Мартовское заседание Европейского Центробанка: чего ожидать от ЕЦБ?

Снизит ли Европейский Центробанк процентные ставки в июне или нет? Пожалуй, это основной вопрос, ответ на который ожидают услышать трейдеры по итогам мартовского заседания ЕЦБ. Разумеется, регулятор не станет прямым текстом анонсировать снижение ставок, но трейдеры вполне способны самостоятельно «расшифровать» сигналы голубиного/ястребиного характера. Поэтому можно не сомневаться в том, что мартовское заседание ЕЦБ спровоцирует повышенную волатильность по паре eur/usd, несмотря на то что формальные итоги этой встречи предопределены и давным-давно отыграны.

Никто не сомневается в том, что завтра Европейский Центробанк сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде. Вероятность реализации данного сценария – 100%. Основная интрига заключается в оценке последних релизов – в сфере инфляции, рынка труда (прежде всего – зарплатного показателя) и экономики в целом.

Большинство экономистов, опрошенных агентством Reuters (46 из 73 респондентов), высказали уверенность в том, что европейский регулятор приступит к снижению ставок на июньском заседании. 17 экономистов заявили, что ожидают смягчения политики в апреле. Еще 10 аналитиков уверены в том, что регулятор сохранит выжидательную позицию до второго полугодия текущего года. Ни один из 73 опрошенных экспертов не ожидает снижения ставок на завтрашнем заседании.

Поэтому трейдеры eur/usd будут реагировать прежде всего на тональность сопроводительного заявления и риторику главы ЕЦБ Кристин Лагард. И судя по некоторым косвенным признакам, общие итоги мартовского заседания окажутся не на стороне евро.

Так, в последнее время комментарии представителей ЕЦБ заметно смягчились, особенно после публикации «зарплатного показателя». Напомню, что в конце февраля европейский регулятор обнародовал показатель данных по согласованной заработной плате в еврозоне за четвёртый квартал прошлого года. Согласно релизу, согласованная заработная плата увеличилась на 4,50%, продемонстрировав тем самым нисходящую динамику (в третьем квартале 2023 года был зафиксирован рост на 4,7%). Комментируя отчёт, Кристин Лагард заявила о том, что эти данные «обнадеживают».

Впрочем, она и ранее неоднократно давала понять, что индикатор роста заработной платы является наиболее важным макроэкономическим индикатором для евро в сложившихся обстоятельствах, так как снижение темпов роста увеличивает вероятность смягчения ДКП уже в первой половине этого года. По словам главы ЕЦБ, если нисходящая динамика сохранится в текущем году, то это станет «определяющим фактором» для Центробанка. Учитывая тот факт, что цифры за первый квартал 2024 года будут опубликованы в мае, ЕЦБ вполне может вынести на повестку дня июньского заседания вопрос снижения процентных ставок – разумеется, если зарплаты вновь не ускорятся, а индекс потребительских цен будет и дальше сползать вниз.

К слову, инфляция в еврозоне в феврале снова снизилась, правда, темпы снижения – замедлились. Общий индекс потребительских цен снизился до 2,6%, при прогнозе спада до 2,5%. После декабрьского ускорения до 2,9%, показатель снижается второй месяц подряд. Стержневой индекс, без учета цен на энергию и продукты питания, также продемонстрировал нисходящую динамику, снизившись в феврале до 3,1%. С одной стороны, это многомесячный минимум – наиболее слабый темп роста показателя с апреля 2022 года. С другой стороны, данный компонент отчета также вышел в зелёной зоне, так как эксперты ожидали увидеть его на отметке 2,9%.

Евро вначале положительно отреагировал на «зелёный окрас» этого релиза, но довольно-таки скоро этот оптимизм иссяк. Ведь де-факто инфляция в еврозоне снижается, пусть даже и более медленными темпами.

В пользу смягчения позиции ЕЦБ играют и некоторые другие фундаментальные факторы. Среди них – постепенное охлаждение рынка труда (в январе уровень безработицы снизился до 6,4%) и снижение инфляции в Германии. Напомню, что общий индекс потребительских цен вышел в феврале на отметке 2,5%, при прогнозе спада до 2,6% (это самый слабый темп роста показателя с июля 2021 года). Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP), который ЕЦБ предпочитает использовать для измерения инфляции, вышел в Германии на прогнозном уровне, достигнув отметки 2,7%. Этот индикатор также снижается второй месяц подряд.

Опубликованные в последние недели релизы не прошли бесследно: позиция многих членов Европейского Центробанка заметно смягчилась. Если в начале года большинство из них говорили о сохранении статус-кво без определения каких-либо сроков, то в последнее время активно обсуждается дата первого раунда снижения ставок. И всё чаще и чаще озвучивается июнь как наиболее вероятная дата смягчения ДКП. Об этой дате говорили, в частности, члены Совета управляющих ЕЦБ Петер Казимир и Яннис Стурнарас. Многие представители ЕЦБ не говорили прямо, но при этом намекали на июньские перспективы. В том числе и Кристин Лагард, когда говорила о том, что последние данные по зарплатам «обнадеживают».

Здесь необходимо напомнить, что Федрезерв в последнее время наоборот – ужесточил свою риторику, отодвигая тем самым «час икс». На данный момент вероятность снижения ставки в июне составляет 55% (согласно данным инструмента CME FedWatch Tool).

Поэтому, если европейский регулятор даст понять, что будет готов принимать решение о смягчении ДКП после публикации «зарплатных данных» за первый квартал (то есть в июне), евро окажется под существенным давлением из-за (вероятного) расширения дивергенции в монетарной политике ФРС и ЕЦБ. На мой взгляд, это наиболее вероятный сценарий, учитывая предшествующие комментарии многих представителей Европейского Центробанка.