USD/JPY. «Шунто» и иена

Пара usd/jpy растёт второй день подряд, хотя индекс доллара США находится далеко не в лучшей форме. Рост пары происходит скорее «вопреки», а не «благодаря». Например, вопреки ястребиным слухам о том, что Банк Японии откажется от отрицательной ставки уже на мартовском заседании, то есть на следующей неделе. Или вопреки замедлению базового индекса потребительских цен в США, который хоть и более медленными темпами, но всё же последовательно сползает вниз (в феврале, между прочим, обновил почти трехлетний минимум).

Все эти факторы фактически игнорируются рынком – пара всё равно пытается карабкаться вверх и сегодня протестировала уже 148-ю фигуру. Хотя буквально в понедельник иена укрепилась до отметки 146,50, обновив тем самым четырёхнедельный ценовой минимум. Почему же японская валюта так слабо реагирует на грядущие (возможные) события, революционного характера?

Вероятно, потому, что рынок уже фактически отыграл первое с 2007 году повышение процентной ставки японским регулятором. Резкий 400-пунктный ценовой спад usd/jpy, который наблюдался на прошлой неделе, был реакцией на инсайдерскую информацию по поводу возможных итогов «шунто», которая впоследствии подтвердилась. Участники рынка действовали в отношении иены по принципу «покупай на слухах, продавай на фактах». Как только слухи стали фактами, японская валюта перестала пользоваться повышенным спросом.

Есть такой японский термин – «шунто» – который обычно переводится как «наступление весны» или «весенние наступления». В контексте экономики этим термином обозначаются ежегодные переговоры между работодателями и профсоюзами Японии о повышении заработной платы.

Это не единый переговорный процесс, а совокупность переговоров, но все они происходят в один и тот же промежуток времени – в начале марта. В этом году «весенние наступления» уже фактически закончились, и по их итогам крупные японские компании решили повысить зарплаты своим работникам в среднем более чем на 4% – на фоне дефицита рабочей силы и значительного увеличения стоимости жизни. В 2023 году увеличение оплаты труда по итогам «весенних наступлений» составило 3,65% – это почти 30-летний рекорд. В этом году был установлен 32-летний рекорд. В частности, концерн Toyota полностью одобрил запрос своего профсоюза на увеличение месячной оплаты труда на сумму 190 долларов в эквиваленте (самый большой прирост с начала раскрытия сопоставимых данных в 1999 году). Автопроизводитель Honda также согласился существенно поднять годовую оплату труда, а именно на 5,6% (максимальный темп прироста за последние 35 лет). И так далее.

Инсайдерская информация о том, что итоги «шунто» позволят японскому регулятору выйти на принятие решения о нормализации ДКП в марте, начала появляться в прессе ещё на прошлой неделе. Например, источники агентства Reuters в Банке Японии сообщили журналистам о том, что «всё больше чиновников ЦБ склоняются к одобрению идеи выхода из отрицательной ставки на ближайшем заседании» (которое состоится 18-19 марта), на фоне ожиданий значительного повышения заработной платы крупнейшими японскими компаниями. По словам одного из источников, результаты весенних переговоров по заработной плате скорее всего будут сильными, поэтому регулятору, вероятно, «не придется ждать апреля».

Кроме того, по информации японского инфомагентства Jiji Press, по итогам мартовского заседания Банк Японии не только откажется от отрицательной ставки, но и прекратит контроль доходности, дабы сосредоточиться на размере покупки. Как сообщили инсайдеры агентства, члены регулятора предварительно обсуждают возможность прекращения программы контроля за кривой доходности – вместо этого ЦБ будет заранее указывать объем государственных облигаций, которые он планирует приобрести.

Подобные инсайды появились еще на прошлой неделе, благодаря чему медведи usd/jpy усилили давление на пару и буквально за несколько дней снизили цену более чем на 400 пунктов (с отметки 150,50 до четырёхнедельного лоу 146,40). Но на этой неделе пара снова начала набирать обороты, несмотря на то, что вероятность ястребиных решений сохраняется.

На мой взгляд, трейдеры отчасти отыграли опубликованные инсайды о грядущих решениях Банка Японии. Кроме того, свою роль сыграла и мягкая риторика представителей ЦБ (прежде всего Кадзуо Уэда) со множеством «но» и «если». В частности, глава Банка Японии заявил о том, что регулятор рассмотрит вопрос выхода из ультрамягкой политики только в том случае, если «достижение нашего целевого уровня цен станет очевидным» и возник ли положительный цикл «заработная плата-инфляция».

Но созданы ли соответствующие условия в контексте мартовского заседания? На самом деле это открытый вопрос. Вся инсайдерская информация сводится к тому, что члены ЦБ готовы обсуждать этот вопрос. Никто из инсайдеров не смог ответить на вопрос о наличии голосов за это решение. Кроме того, представители японского регулятора каждый раз подчеркивают мессидж о том, что процесс нормализации политики будет постепенным и не агрессивным. В частности, исполнительный директор Банка Японии Токико Симидзу неоднократно заявлял о том, что даже если отрицательные ставки будут отменены, аккомодационные условия сохранятся. Аналогичные сигналы озвучивал и Кадзуо Уэда.

Таким образом, покупатели usd/jpy «вопреки всему» держат оборону, демонстрируя бычий настрой. Но рассматривать лонги целесообразно только тогда, когда пара преодолеет уровень сопротивления 148,20 (верхняя линия Bollinger Bands на четырёхчасовом графике). В таком случае следующей целью северного движения станет отметка 149,00 (нижняя граница облака Kumo на том же таймфрейме).