USD/JPY. Банк Японии впервые за 17 лет повысил процентную ставку, но иена все равно дешевеет

Банк Японии по итогам мартовского заседания всё же решился сделать первый шаг к нормализации денежно-кредитной политики. Впервые с 2007 года регулятор повысил процентную ставку, завершив эпоху отрицательных ставок, – японский ЦБ был последним Центробанком, кто сохранял ультрамягкую денежно-кредитную политику. Впрочем, нельзя сказать, что эпоха мягкой ДКП завершилась: Банк Японии, по сути, избавился от приставки «ультра», но при этом сохранил аккомодационную монетарную среду.

Собственно, именно по этой причине пара usd/jpy отреагировала на это решение импульсным ростом. На данный момент цена тестирует уже 150-ю фигуру, обновляя двухнедельные максимумы. Пара активно возвращает утраченные в начале марта пункты, когда трейдеры отыгрывали возможное повышение ставки, реагируя на сильные итоги «шунто» (ежегодные переговоры между работодателями и профсоюзами). Эти предположения и прогнозы полностью оправдались, но по факту Банк прибегнул к «голубиному» повышению, разочаровав продавцов пары usd/jpy.

Итак, сегодня Центробанк Японии сообщил о том, что краткосрочная процентная ставка повышается на 10 базисных пунктов, до диапазона от нуля до 0,1%. Это первое увеличение ставки за последние 17 лет – последний раз ее повышали в 2007 году в связи с увеличением темпов роста экономики страны (плюс ко всему, в 2006 году Япония смогла выйти из периода длительной дефляции). Впервые с января 2016 года процентная ставка перестала иметь отрицательное значение.

Кроме повышения ставки, японский регулятор решил отказаться от покупки бумаг биржевых индексных фондов и японских фондов недвижимости, а также постепенно, в течение года, свести на нет приобретения корпоративных облигаций. При этом покупки гособлигаций продолжатся.

В сопроводительном заявлении регулятор указал, что эти решения ястребиного характера были приняты на фоне повышения зарплат работников и роста уровня доходов населения. Данные факторы, по мнению руководства ЦБ, «способствуют достижению целевого показателя по инфляции на уровне 2%».

Реагируя на итоги мартовской встречи, пара доллар-иена всего за несколько часов поднялась на сто пунктов и на данный момент пытается закрепиться уже в рамках 150-й фигуры. Казалось бы – это аномальная реакция на столь революционное и неожиданное решение регулятора. Ведь многие эксперты, среди которых аналитики UBS, убеждали своих клиентов в том, что ЦБ не станет менять политику в марте, так как степень влияния «шунто» на малые и средние компании станет очевидным только по итогам второго и третьего раундов переговоров, которые состоятся 22 марта и 4 апреля соответственно (при этом второй раунд является наиболее значимым, потому что он охватывает более половины общего числа компаний).

Но, как видим, банк всё же решился на повышение ставки в этом месяце, однако при этом спровоцировал «обратную» реакцию японской валюты. Почему?

На мой взгляд, основная причина – это «голубиный» характер повышения процентной ставки. Еще задолго до мартовского заседания глава ЦБ Кадзуо Уэда заявлял о том, что Банк сохранит аккомодационные условия даже в случае отказа от политики отрицательных ставок. Аналогичную позицию озвучивал и его заместитель, Синъити Учида, неоднократно указывая на то, что ЦБ намерен сохранить «стабильную и аккомодационную монетарную среду».

Даже после сегодняшнего «революционного» решения процентная ставка в Японии далека от ставок в других ЦБ крупных развитых экономиках мира. Кроме того, по мнению ряда экспертов, Банк Японии будет удерживать ставку на текущем уровне на протяжении длительного периода времени – как минимум до первого квартала 2025 года.

Также стоит отметить, что вероятность повышения ставки в марте или апреле возросла еще в начале марта, когда стали известны первые результаты переговоров о зарплате с крупными японскими корпорациями (по их итогам заработная плата вырастет в среднем на 4%). Иена тогда укрепилась более чем на 400 пунктов, снизившись с отметки 150,50 до 146,40. А буквально за несколько дней до заседания крупнейший национальный профсоюз Японии RENGO (в состав которого входит 54 членских союза и 47 местных организаций) заявил о том, что средняя заработная плата в этом году увеличится на 5,30% – это самое большое повышение зарплаты за более чем 30 лет.

Поэтому скромное 10-пунктное повышение ставки до нулевого уровня без каких-либо внятных перспектив дальнейшего ужесточения ДКП оказало давление на иену, хотя логично было бы ожидать противоположную реакцию на такой «тектонический» сдвиг в политике Банка Японии.

Что дальше? Можно ли доверять текущему росту usd/jpy?

Если Кадзуо Уэда на итоговой пресс-конференции (которая ещё впереди) не анонсирует дальнейшие шаги в сторону ужесточения политики (что крайне маловероятно), пара, вероятно, продолжит свой северный путь – вплоть до «красной линии», которая пролегает в ценовом диапазоне 151,00–151,70. На этой высоте значительно возрастает риск проведения валютной интервенции. И по опыту прошлых месяцев (и лет) можно предположить, что здесь покупатели usd/jpy нажмут на педаль тормоза. В любом случае со 151-й фигурой лучше не заигрывать – в этой ценовой области целесообразно зафиксировать прибыль.