EUR/USD. Итоги недели. Падение и взлёт доллара: коррекция или перелом тренда?

Пара евро-доллар завершила торговую неделю у основания 8-й фигуры, а именно на отметке 1,0808. Получилась такая себе драма в двух частях: сначала доллар оказался в роли аутсайдера, а затем – в роли фаворита. Отсюда и относительно высокая волатильность: хай недели был зафиксирован на отметке 1,0943, лоу – на уровне 1,0803. Взглянув на недельный график мы увидим, что пара демонстрирует нисходящую динамику вторую неделю подряд. Но для медведей eur/usd это была не отнюдь не лёгкая прогулка, учитывая достаточно мягкие итоги мартовского заседания Федрезерва. И дальнейшие перспективы снижения – также под вопросом.

Падение гринбека

Долларовые быки болезненно восприняли итоги мартовской встречи руководства ФРС. И хотя регулятор де-факто реализовал наиболее ожидаемый сценарий, доллар существенно просел по всему рынку. Всему виной – точечный прогноз (dot plot), который не претерпел существенных изменений с момента своего последнего обновления (то есть с декабря). Если быть точнее, то прогноз на 2024 год совсем не изменился: большинство членов Комитета по-прежнему ожидают 75-пунктное снижение процентной ставки «в три приёма». В сторону повышения были пересмотрены прогнозы на 2025 и 2026 годы, но данный факт явно «не согрел» долларовых быков, которые были уверены в том, что Федрезерв теперь согласится лишь на 50-пунктное снижение ставки в текущем году. Перспективы последующих лет не особо волнуют публику.

За неделю до мартовского заседания в США были опубликованы данные по росту инфляции. Общий индекс потребительских цен, а также индекс цен производителей (как общий, так и стержневой) неожиданно ускорились, оказавшись в «зелёной зоне». Лишь базовый индекс CPI по-прежнему с завидной настойчивостью ковыляет вниз.

Члены Федрезерва не оценили «зелёный окрас» инфляционных отчётов (Джером Пауэлл назвал февральские результаты «ухабами на пути к целевому уровню») и снова заявили о готовности снизить процентную ставку. Но когда будет сделан первый шаг в этом направлении – неизвестно. В сопроводительном заявлении не было каких-либо подсказок на этот счёт, а глава ФРС не стал отвечать на соответствующий вопрос. Он лишь повторил, что Федрезерв принимает решения на каждом заседании отдельно в зависимости от поступающих данных, поэтому всё будет зависеть от динамики ключевых показателей.

Впрочем, по итогам мартовского заседания рынок сделал самостоятельные выводы о возможных сроках первого снижения ставки. Согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность снижения ставки на следующем – майском заседании – составляет 12%. Тогда как вероятность реализации этого сценария в июне составляет почти 70%.

Другими словами, Федрезерв не стал в очередной раз сдвигать дату первого раунда снижения процентной ставки. Хотя по итогам предыдущих заседаний, «час икс» отодвигался все дальше и дальше. По итогам декабрьской встречи растаяли надежды на смягчение ДКП в январе, по итогам январского заседания – обнулились мартовские перспективы. Учитывая ускорение общего CPI и PPI в феврале, аналогичные надежды возлагались и на мартовское заседание. Регулятор вполне мог обеспокоиться ускорением инфляции, пересмотреть dot plot (допустив лишь 50-пунктное снижение ставки) и применить более ястребиные формулировки в тексте итогового коммюнике.

Но этого не случилось.

Взлёт доллара

Почему же доллар завершил торговую неделю «на коне», а не «на щите»? После резкого спада американская валюта начала пользоваться повышенным спросом без каких-либо видимых причин фундаментального характера. Большинство экспертов указывают на индекс деловой активности в производственном секторе США, который был опубликован в четверг, и который оказался в «зелёной зоне». При прогнозе роста до отметки 51,8 он вырос до 52,5 пункта. Это почти двухлетний максимум – самый сильный результат с июля 2022 года.

Такой результат взбодрил долларовых быков, после чего покупатели eur/usd зафиксировали прибыль и передали инициативу продавцам. На рынке предположили, что в более долгосрочной перспективе уровень процентной ставки будет даже выше, чем предполагалось ранее (что, к слову, согласуется с обновленным точечным прогнозом). Свою роль в укреплении доллара сыграли и «голубиные» сюрпризы от Швейцарского национального банка (который неожиданно снизил ставку) и от Банка Англии (который смягчил свою позицию и допустил «не одно» снижение ставки в этом году).

Выводы

Перечисленные фундаментальные факторы не способны оказывать гринбеку поддержку на устойчивой основе. Если базовый индекс PCE (который будет опубликован на следующей неделе) окажется в красной зоне, доллар снова окажется под давлением. В таком случае вероятность снижения ставки в июне возрастет до 80-85%, а некоторые «горячие головы» среди экспертов заговорят о шансах снижения в мае. И хотя майские перспективы выглядят крайне маловероятно, сама дискуссия на этот счет снизит привлекательность американской валюты.

Таким образом, резкое и чрезмерное усиление доллара выглядит, на мой взгляд, аномально. Поэтому к продажам пары eur/usd следует относиться с большой осторожностью – только тогда, когда цена закрепится в области 7-й фигуры, под уровнем поддержки 1,0770 (нижняя граница облака Kumo, совпадающая с нижней линией Bollinger Bands на дневном графике). Но, вероятно, пара всё же заляжет в дрейф в рамках 8-й фигуры в ожидании очередного информационного повода для очередного рывка к границам 10-го ценового уровня.