О чем говорят результаты ВТБ?

Москва, 27 февраля - "Вести.Экономика" Вчера ВТБ порадовал инвесторов хорошими результатами по МСФО за 2017 год. Чистая прибыль банка составила 120 млрд руб., при ожиданиях инвесторов в 105-110 млрд руб.

Сам ВТБ изначально прогнозировал 100 млрд руб. Впрочем, столь хороший результат – следствие дохода от продажи ОФЗ: банк получил около 20 млрд руб. разовой прибыли. Если бы не она, все было бы в рамках ожиданий. Прогноз на 2018 год – заработать не менее 150 млрд руб. чистой прибыли. По нашему мнению, банк таких цифр достигнет, что будет неплохо.

Самое интересное менеджмент сказал про дивиденды. Банк хочет предложить правительству уравнять дивиденды по всем видам акций. Напомню, у ВТБ три вида акций: обыкновенные, привилегированные 1 и привилегированные 2.

По всем трем типам установлен разный дивиденд. Большая часть, конечно, идет на привилегированные. Менеджмент хочет предложить правительству перенаправить часть дивидендов от привилегированных акций в пользу обыкновенных. При этом, учитывая, что правительству принадлежит 60% обыкновенных акций, менеджмент хочет сделать так, чтобы дивиденды в пользу государства существенно не снижались, а дивидендная доходность по всем акциям была одинаковая. Сегодня зам министра финансов Алексей Моисеев подтвердил, что Правительство согласно на такие изменения.

По нашим расчетам, чтобы выполнить все условия, дивиденды по обыкновенным акциям надо увеличить минимум в 2.3 раза до 0.0027 копейки. В этом случае дивидендная доходность составит около 5%. Мы считаем, что в целом ВТБ направит на дивиденды 50% от чистой прибыли.

На наш взгляд, рост дивидендов – довольно сильный драйвер. В случае принятия решения ВТБ может достигнуть нашей целевой цены в 0,064 руб. к моменту выплаты дивидендов в июле, что предполагает 17% потенциал роста.

Может ли ВТБ повторить судьбу Сбербанка в плане долгосрочного кратного роста акций? На наш взгляд, пока что нет. ROE ВТБ в два раза ниже, чем у Сбербанка. Это значит, что в отличие от Сбербанка, ВТБ не сможет и быстро расти, и быстро наращивать дивиденды – придется выбирать. Таким образом, ВТБ может увеличить дивиденды за 2017 год, но сможет ли он увеличивать дивиденды в последующие годы, как это будет делать Сбербанк, не ясно. При дальнейшем увеличении дивидендов, нормативы ВТБ могут начать снижаться, что нехорошо.

Что делать? Вероятно, после роста в акциях последних дней наступит передышка. Кроме того, США еще грозят санкциями в течение 30 дней, что тревожно для ВТБ. Но к началу апреля, перед обсуждением дивидендов, по нашему мнению, можно обратить внимание на акции компании, которые могут продолжить рост.

Cтарший аналитик по банковскому сектору «АТОН» Михаил Ганелин