Para salir de Rusia las empresas deben bailar con el diablo

Despu?s de semanas de silencio sobre el futuro de sus operaciones en Rusia, Soci?t? G?n?rale (SocGen) present? un proyecto sombr?o para otras multinacionales que se comprometieron a salir del pa?s.

El banco franc?s indic? a principios de abril que vender? su red Rosbank a Vlad?mir Potanin, uno de los hombres m?s ricos de Rusia y magnate del n?quel que ha evitado las sanciones de la Uni?n Europea o de Estados Unidos, pero que ha sufrido un golpe de 3 mil 100 millones de euros en el proceso.

La operaci?n sorprendi? a algunos rivales y subraya las dificultades a las que se enfrentan las empresas, desde los grandes grupos petroleros hasta las compa??as automotrices, que quieren salir de Rusia tras la invasi?n a Ucrania: pocos compradores potenciales, opciones de salida costosas y perspectivas inciertas de cualquier regreso en el futuro.

?Todos estamos tratando de encontrar una forma inteligente de salir del pa?s, pero lo que hizo SocGen no es la mejor manera de hacerlo?, dijo un alto ejecutivo de un banco con operaciones en el pa?s. ?Hay un debate ?tico? hay un riesgo de reputaci?n a considerar cuando se vende, o b?sicamente se dona, a un oligarca?.

?En esencia, le est?n dando un regalo a Potanin. Muy bien, no est? sancionado, pero ?es lo correcto??, agreg? el banquero.

Muchas compa??as occidentales se encontraron atrapadas entre la perspectiva de la expropiaci?n por parte del gobierno de Rusia, la venta a los locales atrapados en las sanciones o el intento de buscar inversiones de compradores chinos o de Medio Oriente que pueden tener m?s libertad para hacer negocios, pero que hasta ahora no han mostrado mucho apetito.

SocGen es uno de los pocos grupos occidentales que logr? acordar la venta de sus operaciones en Rusia. Rosbank, en el que tom? por primera vez una participaci?n minoritaria en 2006, desde hace mucho tiempo es una fuente de tensiones internas en medio de las cr?ticas de los inversionistas. A pesar de que al final fue rentable en 2016, los banqueros de inversi?n alabaron la venta ?que el banco negoci? por su cuenta? como una forma limpia y eficiente de salir.

?Es imposible continuar en Rusia, y casi no hay nadie a quien puedas vender. Todo el mundo est? bajo sanciones; realmente no puedes vender a un comprador chino si se le pide que permanezca neutral. (SocGen) lo hizo muy bien?, dijo una persona cercana a otra compa??a industrial que trata de salir del pa?s.

Los asesores de las empresas estudian con detenimiento las salidas exitosas a medida que se desvanece la esperanza de una r?pida resoluci?n de la invasi?n rusa. ?Mucha gente supuso que solo tendr?a que decir lo correcto, mantener las luces encendidas y regresar?a para Navidad?, dijo un consultor, pero ?las perspectivas se est?n moviendo?.

Los costos de una venta de liquidaci?n pueden ser considerables, como demostr? Renault esta semana despu?s de que se supo que estaba en conversaciones para vender al Estado su participaci?n mayoritaria en el fabricante de Lada, Avtovaz, por un rublo.

Seg?n el acuerdo esbozado por Denis Manturov, ministro de Comercio de Rusia ?que el grupo automotriz franc?s no quiso confirmar?, Renault tendr? la opci?n de volver a comprar la participaci?n en cinco o seis a?os a un precio que tome en cuenta cualquier inversi?n posterior.

Con la venta Renault renuncia a m?s de 14 a?os de inversiones, tiempo durante el cual compr? una participaci?n de 68 por ciento en Avtovaz, supervisando a 40 mil trabajadores y generando 10 por ciento de su facturaci?n y la mitad de su margen operativo automotriz el a?o pasado.

Un ejecutivo neoyorquino con empleados en Rusia rechaz? el modelo de Renault. ?No vamos a negociar con el gobierno ruso?, dijo. Pero lo limitadas que son las opciones hacen que algunos se lo tengan que replantear.

Un experto en reestructuraci?n que asesora a varias compa??as sobre ventas explic?: ?Algunas personas hicieron declaraciones muy grandilocuentes sobre ?nunca haremos esto y nunca haremos aquello? y ahora piensan ?oh, maldici?n?. La realidad es que para la mayor?a de estas salidas tendr?s que bailar con el diablo en alg?n momento?.

Para los que salen, el costo y las complejidades son altos. El grupo tabacalero Imperial Brands se?al? la semana pasada que est? transfiriendo su negocio ruso a inversionistas con sede en el pa?s, y estim? una p?rdida no monetaria de alrededor de 225 millones de libras. Por su parte, British American Tobacco completar? en breve el traspaso de sus operaciones a SNS en Mosc?. Ninguno de los dos grupos quiso decir si hubo dinero que cambi? de manos.

El mes pasado, el grupo canadiense Kinross Gold lleg? a un acuerdo para traspasar sus activos rusos a Highland Gold, una compa??a controlada por el magnate minero Vladislav Sviblov, por 680 millones de d?lares en pagos escalonados en efectivo. Sviblov tom? el control de Highland en 2020, despu?s de comprar una participaci?n de 40 por ciento al oligarca sancionado Roman Abramovich y a otros inversionistas. Antes de la invasi?n, los analistas le daban una valoraci?n a las minas rusas de Kinross hasta de mil 600 mdd.

Esa operaci?n puso de manifiesto las dificultades para obtener los fondos de la venta, dadas las restricciones occidentales a las transacciones con los bancos rusos. Kinross dijo que sus ingresos se pagar?n entre finales de 2023 y finales de 2027, respaldados por ?un extenso paquete de seguridad que incluye promesas de acciones, garant?as financieras y una cuenta de dep?sito en garant?a?.

Cuando el fabricante de elevadores, Otis Worldwide, dijo esta semana que su creciente preocupaci?n por la sostenibilidad de sus operaciones en Rusia lo llevaron a considerar la b?squeda de un nuevo propietario, un analista pregunt?: ??Van a poder recuperar su negocio? ?O es que (las autoridades rusas) b?sicamente van a exprimirlos, de modo que termine siendo una p?rdida??.

Algunas compa??as est?n buscando formas de eludir los acuerdos con empresas sancionadas. El grupo naviero franc?s CMA CGM le compr? recientemente el grupo log?stico Gefco a Russian Railways estructurando la transacci?n en dos etapas. Gefco recompr? primero sus acciones, lo que le dio a CMA CGM la oportunidad de no tener que entregar los fondos directo al grupo ruso, explicaron dos personas cercanas al acuerdo; sin embargo, ninguno de los dos grupos respondi? a las solicitudes de comentarios.

Otras compa??as que lograron vender a equipos de administraci?n locales son Schneider Electric, Publicis e Inchcape, que vendieron sus operaciones de transporte y ventas para BMW, Toyota y Jaguar Land Rover en Rusia por 63 millones de libras.

Duncan Tait, director de Inchcape, dijo: ?La opini?n general (de los accionistas) era que no se pod?a obtener nada del negocio, y exist?a la preocupaci?n de que, en realidad, iba a costar dinero si se manten?a el negocio y se administraba?.

A muchas empresas les preocupa tratar con cualquier contraparte oficial rusa, o con otras personas o grupos que puedan ser sancionados. ?Es como si se cerraran los muros? ?Qu? viene primero? ?Que me quiten el negocio o que sancionen a mi comprador??, pregunt? un asesor.

La situaci?n se complica m?s porque muchos ejecutivos occidentales se recusan de cualquier discusi?n sobre ventas que pudiera exponerlos personalmente a violaciones de las sanciones.

La opci?n alternativa para la venta de activos es encontrar postores internacionales. Sin embargo, el experto en reestructuraci?n advirti? que hay menos de lo que esperaban. ?A todo el mundo le gustar?a que esto lo resolvieran los chinos, los indios y los turcos porque es limpio y es f?cil, pero la gran realidad es que (los compradores) son rusos?.

Shell est? en una ?primera etapa de negociaciones? con Cnooc, CNPC y Sinopec sobre la venta de su participaci?n de 27.5 por ciento en el proyecto de gas natural licuado Sajal?n-2, pero un veterano de la industria la calific? como ?una negociaci?n de pesadilla? porque cualquier acuerdo es probable que se produzca con un gran descuento y requiera un acuerdo pol?tico bilateral entre Rusia y China.

Un asesor turco del sector de energ?a sugiri? que la italiana Saipem pod?a transferir a su socio turco Ronesans sus acciones en una compa??a que ayuda a construir Arctic LNG 2, un proyecto de desarrollo de gas natural. El grupo cervecero belga Anheuser-Busch InBev est? en conversaciones para vender su participaci?n en su empresa conjunta rusa y ucraniana con Anadolu Efes al productor turco de cerveza.

Pero las empresas turcas se muestran cautelosas por ahora, al expresar su preocupaci?n por las complicaciones del financiamiento de las adquisiciones, que en su mayor?a procede de bancos de origen occidental.

La ?ltima opci?n para las compa??as multinacionales es no moverse. Un asesor advirti? sobre las complejidades de seguir operando en territorio ruso. ?Las adquisiciones pueden hacerse fuera de Rusia, las transacciones financieras y la concesi?n de licencias de marcas, activos de propiedad intelectual? ?c?mo manejas eso??, expres?.

Muchas compa??as extranjeras hasta el momento se han abstenido de anunciar en p?blico su salida, aunque solo sea mientras buscan la opci?n menos dolorosa. El profesor Jeffrey Sonnenfeld, de la Yale School of Management, identifica casi 200 de una lista de 750 que, seg?n ?l, se niegan a abandonar o reducir su actividad en Rusia.

La petrolera TotalEnergies, que tiene una participaci?n de 19.4 por ciento en el productor de gas Novatek PJSC y participaciones en grandes proyectos de gas natural licuado, dijo que dej? de realizar nuevas inversiones como inicio de una retirada, aunque todav?a no trata de vender su participaci?n en los proyectos a menos que se endurezcan las sanciones.

Es la ?nica gran compa??a petrolera que ha expresado de manera abierta sus dudas sobre la posibilidad de abandonar Mosc?, o al menos de vender a los oligarcas. ?Nunca dijimos que nos vamos a quedar en Rusia?, indic? el director ejecutivo de la firma, Patrick Pouyann?. ?Simplemente no hemos declarado que saldremos de Rusia, lo cual es un poco diferente?, dijo despu?s de hacer hincapi? con que salir del pa?s significar? ?entregarle de forma gratuita a Vlad?mir Putin? recursos valiosos.

Con informaci?n de: Sarah White, Andrew Edgecliffe-Johnson, Nikou Asgari, Peter Campbell, Judith Evans, Ian Johnston, Neil Hume, Laura Pitel y Tom Wilson

CLAVES

British Petroleum

La firma intenta desprenderse de su participaci?n de casi 20 por ciento en la petrolera rusa Rosneft. Estimaci?n de p?rdida de valor: 23 millones de euros.

Shell

En ?fase inicial de negociaciones? para vender su participaci?n de 27.5 por ciento en el proyecto Sakhalin-2 LNG en Rusia. Estimaci?n de p?rdida de valor: 4.7 mde.

TotalEnergies

Frenar? nuevas inversiones en Rusia, incluida Arctic LNG, donde participa con 10 por ciento; conserva 19 por ciento del productor de gas Novatek. Estimaci?n de p?rdida de valor: 3.9 mde.

Soci?t? G?n?rale

Vendi? toda su participaci?n en Rosbank a Interros Capital a cambio de la devoluci?n de un pr?stamo. Estimaci?n de p?rdida de valor: 3.1 mde.

Renault

Busca vender su participaci?n de 68 por ciento en la automotriz Avtovaz a un instituto de investigaci?n estatal ruso por un rublo. Estimaci?n de p?rdida de valor: 2.2 mde.

Carlsberg

La cervecera vender? su rama rusa, que incluye la marca Baltika, que representa 9 por ciento de sus ingresos. Estimaci?n de p?rdida de valor: 1.3 mde.

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