Раскрытие подробностей новых санкций должно поддержать рубль

В мире. Прошедшая неделя была довольно богатой на важные события, но наиболее принципиальными для рынка стали новости с заседания ФРС. Регулятор ужесточил свою риторику - обсуждение планов по сворачиванию программы покупки активов должно начаться уже на ближайших заседаниях, а ставка может быть повышена в более ранние сроки, чем ожидалось раннее. Так, члены ФРС в среднем ожидают повышение ставки в 2023 году (ранее в 2024), причем за год рост составит 50 б.п. Более того, число ожидающих повышения ставки уже в 2022 году выросло с 4 человек на мартовском заседании до 7 из 18 на июньском. Прогнозы более раннего повышения ставки связаны с улучшившимися ожиданиями по достижению экономикой целей регулятора, в частности на заседании в среду прогноз роста ВВП на 2021 год был повышен с 6,5% до 7%. Прогноз по инфляции также изменился – ожидается, что в 2021 году инфляция Core PCE составит 3% г/г (ранее 2,2% г/г), а в 2022 году – 2,1% г/г (ранее 2,0%).

Таким образом, судя по прогнозу на 2022 год, ФРС продолжает видеть повышенную инфляцию временной, что позднее на пресс-конференции повторил и глава ФРС Джером Пауэлл. На пресс-конференции он также отметил, что было бы обоснованно начать обсуждение планов по сворачивания программы QE на будущих заседаниях при сохранении текущих тенденций восстановления экономики. В результате на фоне ужесточения риторики ФРС спрос на риск ощутимо ослабился – доллар значительно укрепился, а доходности десятилетних американских казначейских бумаг подскочили на 10 б.п.

В то же время под конец недели на рынке происходила коррекция, которую временно приостановили довольно жесткие заявления главы Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймса Булларда. Так, он отметил, что рост цен оказался выше ожиданий, а регулятор, по его мнению, начнет повышать ставку уже к концу 2022 года. Он также заявил, что Дж. Пауэлл на пресс-конференции формально начал процесс обсуждения планов по сворачиванию программы QE, в то же время, как отмечает Дж. Буллард, этот процесс должен занять несколько заседаний. Он подчеркнул, что рынок будет заранее подготовлен к началу сворачивания программы выкупа активов, тем не менее инвесторы довольно негативно восприняли пятничное выступление главы ФРБ Сент-Луиса. В результате с 1,48% годовых доходности десятилетних казначейских бумаг выросли в моменте до 1,52% годовых. На этой неделе рынок продолжит следить за возобновившимися после "недели тишины" заявлениями представителей ФРС. В частности, во вторник ожидается выступление Джерома Пауэлла.

Впрочем, негатив после выступления Дж. Булларда продлился недолго, и доходности продолжили снижаться. Сегодня они опускались ниже 1,38% годовых для десятилетних бумаг – минимума с конца февраля этого года. В то же время позднее они перешли к росту, и сейчас доходности десятилетних бумаг находятся около 1,43% годовых. Во многом рынок уже принял неизбежное ужесточение текущих условий, а инвесторы пока продолжают верить во временный характер текущего инфляционного всплеска. В раннем ужесточении ДКП ФРС также пока ограничивает слабое восстановление рынка труда. В связи с этим стоит отметить, что в четверг недельное число обращений за пособиями по безработице выросло впервые с конца апреля. Так, количество обратившихся увеличилось более чем на 35 тыс. и составило 412 тыс., в то время как рынок ожидал продолжение снижения показателя. Тем не менее ФРС отмечал, что в ближайшие месяцы рынок труда перейдет в фазу более активного восстановления - ряд штатов уже отменяет пандемические пособия по безработице, а к сентябрю они будут закончены уже окончательно на всей территории США. Таким образом можно ожидать, что осенью уже будет достигнут "значительный прогресс" в достижении целей регулятора, что формально позволит ФРС начать сворачивание программы QE к концу этого года.

Заседания других регуляторов мира в целом не удивили рынок – в развитых странах текущие условия остались неизменными, а действия регуляторов развивающихся стран совпали с рыночными ожиданиями. Однако отдельно стоит отметить заявления Банка Норвегии, согласно которым ожидается повышение ставки в сентябре в связи с более быстрым, чем ожидалось, восстановлением экономики. Напомним, что ранее в апреле канадский ЦБ перешел к ужесточению ДКП через снижение темпов покупки активов. Таким образом, Норвегия может стать первой развитой страной, принявшей решение повысить ставку после пандемии.

До заседания ФРС фьючерсы на нефть марки Brent продолжали обновлять многолетние максимумы, достигая $74,7/барр. Однако после новостей от американского регулятора доллар перешел к укреплению, что негативно для котировок черного золота. Дополнительный негатив был связан и с очередными заявлениями о значительном прогрессе в переговорах по иранской ядерной сделке. В то же время в пятницу в Иране был избран новый президент, который во многом является оппонентом политики западных стран – рынок воспринимает такие новости, как снижающие вероятность достижения ядерной сделки. В результате фьючерсы Brent восстанавливают потерянные позиции, сегодня они находятся около $73,6/барр.

Наши ожидания. На прошлой неделе для рубля главным событием стала встреча президентов РФ и США в среду. Переговоры прошли в конструктивном ключе, были намечены планы по дальнейшей нормализации отношений, а решение по возврату послов дополнительно снизило геополитическое напряжение. В то же время в среду курсу USDRUB снизиться не позволил ФРС, ужесточивший свою риторику на июньском заседании, что значительно укрепило доллар. Однако под конец недели курс USDRUB перешел к снижению на фоне постепенного восстановления спроса на риск, в моменте достигая 72,1 руб./$. В то же время низкое геополитическое напряжение продлилось недолго – советник по национальной безопасности США заявил, что готовится новый пакет санкций по делу Навального, также подчеркнув, что продолжатся и ограничения на строительство "Северного Потока-2".

На этом фоне курс USDRUB ощутимо вырос и находится сегодня около 73,1 руб./$. Впрочем, мы не ожидаем, что новые ограничения будут жесткими, вероятно, они будут преимущественно персональными. Таким образом раскрытие подробностей новых санкций должно поддержать рубль, однако, санкционная неопределенность может затянуться, что будет ограничивать российские активы. В то же время для рубля позитивны высокие цены на нефть, а также налоговый период, пик которого должен прийтись на эту пятницу и будущий понедельник. На этой неделе динамика рубля будет также во многом зависеть от реакции рынка на возобновившиеся после "недели тишины" заявления представителей ФРС. Мы ожидаем, что особо сильной реакции на них не будет, и курс USDRUB в течение недели может попробовать вновь вернуться ниже 73 руб./$.

Аналитики ПАО "Банк "Санкт-Петербург"

Источник - Финам