Качели инфляции. Как ключевая ставка сушит экономику РФ?

Борьба с инфляцией должна быть средством обеспечения роста ВВП, а не самоцелью финансовой политики России

К концу следующего года инфляция в России должна заметно снизиться и составить 4-4,5%. С таким прогнозом выступила председатель Центробанка РФ Эльвира Набиуллина в интервью телеканалу «Россия-24». «Мы как раз принимаем решения, чтобы вернуть инфляцию к цели, к 4%, потому в этом году повышали ключевую ставку несколько раз и это будет иметь максимальный эффект в 2022 году», — утверждает Набиуллина. Как рассказала глава мегарегулятора, «у инфляции есть одно неприятное качество — способность самораскручиваться». Под этим она подразумевает увеличение потребительского спроса (в том числе за счёт кредитов), который в итоге стимулирует рост цен на широкий перечень товаров. Напомним, Банк России стремится поддерживать инфляцию в районе целевого показателя в 4%. Такая политика называется таргетированием инфляции. Основной инструмент денежно-кредитной политики ЦБ — это ключевая ставка, то есть процент, под который мегарегулятор выдаёт кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты. Изменение ключевой ставки влияет на спрос через ставки в экономике и в конечном итоге — на инфляцию. Баланс рисков Согласно текущим прогнозам, по итогам 2021 года инфляция в РФ может перевалить за величину в 8%. Это максимум с 2015 года, когда её уровень составлял 12,91%. Серьёзное повышение инфляции было зафиксировано ещё осенью прошлого года. В январе она разогналась до 5,19% (в 2020 году — 4,91%) и последовательно росла весь 2021-й год. Чтобы сдержать дальнейшее увеличение, в середине декабря мегарегулятор поднял ключевую ставку на 1%, до 8,5% годовых, что стало максимум с 2017 года. «Инфляция складывается выше октябрьского прогноза Банка России. В этих условиях и с учетом растущих инфляционных ожиданий баланс рисков для инфляции значимо смещен в сторону проинфляционных. Это может привести к более значительному и продолжительному отклонению инфляции вверх от цели», — пояснил своё решение Банк России. Комментируя на большой пресс-конференции сложившуюся ситуацию, Владимир Путин констатировал, что инфляция в РФ в два раза превысила плановый показатель в 4%. Правда, с точки зрения президента, драйвером роста являются внешние факторы — США запустили печатный станок и во всех странах существенно возрос дефицит бюджета. «Конечно, можно здесь поругивать Центральный банк. Я знаю — я же каждый день в контакте с коллегами, скажем, из реального сектора экономики, — знаю, как они ругаются на Центральный банк, и знаю их аргументы… Но если этого не делать, то у нас может быть как в Турции (более 20% по итогам года)», — сказал Путин. Глава государства признал, что повышение ключевой ставки ограничивает рост экономики, так как ухудшает условия получения кредитов. Между тем России, как подчеркнул Путин, необходимо выйти на рост ВВП выше общемировых показателей. Однако, по словам президента, объёмы кредитования пока не падают и «возможности банковской системы растут». Таким образом «в целом пока такая золотая середина всё-таки найдена», заявил российский лидер. Напомним, что борьба с инфляцией давно превратилась в своеобразный крестовый поход руководства РФ, и в предыдущие годы на этом поприще удалось добиться серьёзных успехов. Так, в 2017 году инфляция в РФ достигла рекордно низкого уровня — 2,5%. В 2018 году она составила 4,27%, в 2019-м — 3,05%, в 2020-м — 4,91%. Подобные показатели создали фундамент для понижения величины ключевой ставки. На практике ЦБ неохотно шёл на смягчение денежно-кредитной политики. Тем не менее под явным давлением государства банки существенно сократили ипотечные ставки и пошли на небольшое уменьшение процентов для коммерческого сектора. Ставки по ходовым в РФ потребительских займам почти не поменялись, оставшись в реальном выражении на грабительском уровне в 12-17% годовых. Трудный выбор Как показывает практика, низкая инфляция, за которую яростно бьётся ЦБ, повышая или удерживая на высоком уровне ключевую ставку, не есть априори хорошо. Например, в 2017-м при уровне инфляции в 2,5% российский ВВП подрос только на 1,5%. В тот год ключевая ставка была понижена с 10 до 7,75%. Высокая ключевая ставка действительно давит на инфляцию, но одновременно сдерживает деловую активность. Промышленность, сектор услуг и население оказываются лишены возможности брать кредиты по вменяемым ставкам. В результате планы по развитию и приобретениям откладываются до лучших времён. Да, сейчас не наблюдается темпов снижения кредитования. Но такой эффект экономисты объясняют восстановительным ростом после кризиса 2020 года. В 2022 году ситуация должна стабилизироваться и спрос, видимо, упадёт, что гипотетически способно умерить инфляцию. Стоит отметить, что положительный экономический эффект от низкой инфляции достигается только в среднесрочной перспективе. Уровень инфляции в 0,5-2,5%, который установился в развитых странах, является свидетельством стабильного и в целом предсказуемого развития экономики, которая ежегодно растёт примерно на такую же величину. В таких условиях достаточно комфортно ощущает себя и государство, и бизнес, и население. Участники экономической жизни имеют возможность взвешивать риски денежно-кредитной политики и в определённом смысле уверены в завтрашнем дне, который исключает взрывной рост банковских ставок. В нашей же стране наблюдаются так называемые инфляционные качели. Этот показатель либо резко падает, либо стремительно набирает темп, оставляя под слоем финансового пепла, казалось бы, масштабные достижения предыдущих лет. Безусловно, денежно-кредитная политика западных государств тоже неидеальна. Так, с приходом Джо Байдена величина инфляции в Соединённых Штатах возросла почти в три раза. Историческое для США явление объясняется не только запуском пресловутого денежного станка. Администрация нового президента пытается повысить потребительский спрос, перезапустив, по сути, экономику. С этой целью население и бизнес получили «вертолётные выплаты», сотни миллиардов были вложены в инфраструктурные проекты, потрачены на нужды социальной сферы и здравоохранения. Сиюминутного положительного эффекта от таких мер в принципе не предполагалось. Объём госдолга США снова побил исторический рекорд, резко подскочила инфляция. Однако по прогнозам сторонников реформы Байдена, США преодолеют последствия пандемийного кризиса и будут стабильно расти на 2,5-3% в год к концу его президентского срока. У нашей страны таких ресурсов и источников финансирования нет. На внешнем рынке Москва старается много не занимать, да и желающих масштабно кредитовать РФ тоже нет. Большие усилия государства в денежно-кредитной сфере сегодня сосредоточены на том, что население продолжит брать ипотеку, то есть долгосрочные кредиты, поддерживая тем самым строительную отрасль, которая в свою очередь является крупным потребителем товаров промышленного производства. В связи с этим уместно напомнить, что существенное увеличение ввода в эксплуатацию нового жилья являлось одним из предвыборных обещаний Путина. Однако нынешние темпы строительства не позволяют делать вывод, что к 2024 году страна выйдет на уровень 120 млн квадратных метров, как планировал глава государства (сейчас в год сдаётся около 80 млн квадратных метров). Как представляется, основная проблема российского руководства в сфере экономической политики заключается в недостатке того, что принято называть стратегическим мышлением. Особенно это ощущается в финансовом секторе, где политика правительства и ЦБ сконцентрирована преимущественно на извлечении сиюминутных тактических выгод. В Кремле не готовы какое-то время потерпеть тот же рост инфляции, чтобы поддержать коммерческое и потребительское оживление, которое непременно обернётся увеличением ВВП. Вот и в настоящее время мы вновь наблюдаем как с одобрения Путина ЦБ сетует на то, что люди стали много покупать. А если причиной этому является чрезмерный рост закредитованности, то почему регулятор не приводит в чувство банки и не зачищает рынок микрофинансовых организаций, которые бессовестно выдают займы под совершенно неподъёмные проценты. Заботы Банка России о благополучии населения хватило лишь на то, чтобы поддержать снижение максимальной ставки по микрозаймам с закреплённого в законодательстве уровня — 1% в день. Таким образом наши незадачливые граждане всё-таки не будут платить МФО 365% годовых. Фундаментальной ошибкой Кремля является восприятие низкой инфляции как самоцели курса правительства и ЦБ. Никто не спорит, что необходимо достигать скромный уровень инфляции, но в развитых странах он является средством, инструментом обеспечения более мягкой денежно-кредитной политики, которая направлена на стимулирование роста ВВП, в том числе в долгосрочной перспективе. Иными словами, между обеспечением экономического роста и понижением инфляции уместно (не перегибая, конечно же, как Турция палку) выбирать первое.