Доллар не рискует. И правильно делает

Наряду с разными скоростями ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ и дивергенцией в экономическом росте США и еврозоны динамика EURUSD определяется глобальным аппетитом к риску. И если в первых двух случаях преимущество находится на стороне «быков», то в последнем далеко не все ясно. Предновогодний взлет евро к $1,07 был обусловлен надеждами на ралли Санта-Клауса на рынке американских акций, однако их перспективы на 2023 являются отнюдь не оптимистичными.

На стороне поклонников фондовых индексов США играет история. S&P 500 с 1928 падал на протяжении двух лет подряд только четыре раза. При этом обвал по итогам второго года оказывался более глубоким, чем в первом. С учетом проседания широкого фондового индекса на 19% в 2022, его погружение на еще большую глубину кажется маловероятным. Впрочем, с фундаментальной точки зрения у рынка акций больше шансов упасть, чем вырасти.

Если в уходящем году в центре внимания инвесторов находилась инфляция, то в 2023 фокус сместится на экономический рост. Рецессия и постепенное сокращение потребительских расходов рисуют мрачные перспективы для корпоративных прибылей и S&P 500. Напротив, если экономика США сумеет избежать спада благодаря сильному рынку труда и крепким балансам домохозяйств, ФРС будет с чистой совестью поднимать ставку по федеральным фондам. Ее рост до 6% и выше аукнется укреплением американского доллара.

Динамика баланса и ставки ФРС

По сути, у «быков» по фондовым индексам есть один единственный, очень узкий путь к победе. Он связан с дальнейшим замедлением инфляции, что заставит Федрезерв остановиться, а возможно, и снизить стоимость заимствований уже в 2023. Это станет хорошей новостью не только для S&P 500, но и для EURUSD.

Другие козыри, как я уже отмечал, играют на стороне евро. Да, экономика еврозоны выглядит слабее американской, но когда про нее долгое время думали, что она совсем плоха, а это оказалось не так, покупки основной валютной пары на фактах способны обеспечить ее поклонникам комфортное преимущество. То же самое касается и намерения ЕЦБ поднять ставку по депозитам с 2% до 3,4%. Скорость монетарной рестрикции ФРС выглядит куда более скромной – всего-то +50-75 б.п.

На мой взгляд, после Нового года внимание инвесторов вновь будет сосредоточено на релизах данных по рынку труда и инфляции в США. Первый отчет выйдет уже 6 января и станет ключевым событием недели. Прирост занятости вне сельскохозяйственного сектора на 200 тыс., как ожидают эксперты Bloomberg, и выше станет очередным доказательством силы американской экономики и поводом для продаж EURUSD.

Технически на недельном графике основной валютной пары продолжается реализация паттерна Волны Вульфа. Настрой остается «бычьим», и от краткосрочных продаж EURUSD в направлении 1,0535 и 1,047 следует переходить к среднесрочным покупкам. Потенциал роста евро против доллара США выглядит весьма прилично. Вероятнее всего, в 2023 мы увидим отметки в 1,092 и 1,113.